德国：巴士与地铁车资调低 对两公交企业冲击不大

金陵人

本地巴士和地铁车资从7月3日起整体降低2.5％，并全面落实按照车程距离收费的新车资结构，各家证券研究机构认为这对康福德高企业（Comfort DelGro）和SMRT企业造成的净冲击其实并不大。

　　按照公共交通理事会上周的宣布，现有每趟转车收取额外车费的车资结构将取消，而从去年起实行暂时把车资削减3％的安排，也将在7月2日结束。在新收费制下，三分之二的乘客将支付更低的车资，而三分之一乘客要支付的车资则可能增加。

　　瑞信（Credit Suisse）认为，车资整体降低的冲击，很可能由巴士和地铁乘搭需求增加所抵消。巴士和地铁的搭客之所以增加，则是因为车资整体降低，以及汽车拥车证价格猛涨造成私家车拥有率减低。也就是说，康福德高企业和SMRT企业遭受的净冲击其实将不显著。

　　在两大陆路交通股中，瑞信较看好康福德高，指出它将从经济复苏中受益，而且它的海外业务增长情况也令人鼓舞。在去年，海外业务共占它总营收的43％和营运盈利的40％。瑞信维持给予它的“表现优于大市“评级，目标价1.88元。

　　至于SMRT，瑞信则考虑到它的搭客增长率为5％，认为现价的18倍本益比与历史平均的14倍本益比相比，无疑是处于昂贵的水平，因此给予它“表现落后大市”的评级，并把它的目标价定在1.90元。

　　德意志摩根建富证券（DMG & Partners Securities）研究也指出，7月3日生效的车资整体降低，对两家陆路交通公司的冲击微乎其微，理由是SMRT将在7月2日终止实行了15个月的3％车资折扣，而在康福德高的集团扣税前盈利中，本地巴士收入仅占10％。

　　德意志摩根建富证券估计新车资结构将为搭客每星期节省的公交费用增加20分，意味着本地巴士和地铁业务的每搭客平均车资营收可潜在减少2％和3％。按照敏感度分析，每搭客平均车资营收每下降1分，就可将SMRT和康福德高的净利分别削减1.2％和0.6％。

　　可是考虑到本地车资结构将成为全球最低之一，德意志摩根建富证券预期按照车程距离收费的新车资结构将促使更多人使用公交系统，因此维持给予整体陆路交通业“加磅”评级。它正在检讨SMRT的评级，把目标价定在2元，并给予康福德高“买入”评级，目标价则是1.78元。

　　联昌国际（CIMB-GK）研究预期，尽管本地陆路交通业者因新车资结构而可能录得较低的营收，私家车的拥有成本节节攀升、到访游客人数攀高加上人口增加，相信将确保公交搭客量年年取得增长。