宇通客车：资本市场的钱不好挣

金陵人

宇通公司于近期公布了2008 年第三季度报告，业绩差于预期。3Q08 宇通客车(行情 股吧)实现主营业务收入人民币59.1 亿元，同比增长23.3%；实现营业利润人民币4.6 亿元，同比增长88%；实现净利润人民币3.75 亿元，同比增长1.26倍。EPS 为人民币0.72 元，达到我们全年预估之69%，低于预期。由于金融投资的失败，公司在三季度计提了1.6 亿的资产减值损失，此项拖累第三季度单季公司净利润为-2,195 万，贡献EPS -0.04 元，也是造成业绩低于预期的主因。

     从主营业务客车制造来看，1-3Q 客车销量的季度同比增速分别为：33.7%、79.5%和-23.2%，而其销量分别为：5,798 台，9,534 台和4,994 台。从数据中可以看出，2Q和3Q 明显受到国三排放标准实施的影响，前者为提前消费，后者体现消费透支。截止至08 年3Q，宇通共销售客车2 万台，同比增长26%，低于07 年全年的41%。

     从盈利能力角度来看，基于成本压力和销量萎靡，3Q 公司的毛利率继续下滑，由上半年的14.2%降至3Q 单季的12.9%，而费用率由上半年的9.4%上升至3Q 单季的10.6%。我们判断，原材料压力减缓的效果将在四季度得到体现，且由于四季度为销售的传统旺季，届时公司毛利率将小幅止跌回升。